热点与高频:消费复苏的条件和次序热点与高频

2023-08-22 06:02:48来源:中国银河证券股份有限公司

一、市场热点:消费复苏的条件和次序

当前中国经济处于总需求不足状态,最显著的特征就是通胀率为负。


【资料图】

二季度GDP 平减指数已降为-1.5%,CPI 已从1 月的2.1%下降至7 月的-0.3%,反映消费品需求不足;PPI 连续10 个月为负值,6 月到达-5.4%的底部,7 月收窄降幅至-4.4%,反映工业品下游需求不足。

在总需求不足的环境中,投资能够通过以下机制带动消费。一是带动当前就业与居民收入预期,形成收入效应;二是稳定市场信心,短期稳定金融资产与房地产价格,中长期实现居民财富的持续积累,形成财富效应;三是从供给侧增加养老、医疗、教育、保障房、市政设施、农业农村设施等短板供应,降低居民的预防性储蓄,增加消费意愿;四是优化经济结构、拓展发展空间,提振长期信心,带动人口增长。

当前消费恢复还处于就业需要改善的阶段,接下来依次是收入、预期、财富、人口的改善。城镇失业率7 月反弹至5.3%(前值5.2%),仍运行在政府工作目标5.5%以下,但这可能只反映了就业下沉的情况。

青年调查失业率于6 月升至21.3%的高位,是最具弹性的失业率指标。

二、高频数据:

1.国内股市、商品与债券收益率都有下行,USDCNY 重回7.3。截至8 月18 日,10 年期国债收益率降至2.5708%,1 年期商业银行同业存单收益率降至2.2125%。受经济数据低于预期影响,A 股显著下行,上证综指下降1.8%收于3131.95,沪深300 下降2.6%至3784;USDCNY 曾突破7.3,最终周五收于7.29。消费品价格有一定韧性:

8 月18 日农产品批发价200 指数收于120.05,维持120 以上;猪肉价格收于22.64 元/公斤,也保持20 元以上。房地产销售面积止跌,30 城商品房成交面积为219.08 万平米(前值169.22)。

2.美国10 年期国债收益率升至4.26%;道指、纳指小幅回落。上周美元指数重回103 以上,截止8 月18 日收于103.44,10 年期美国债收益率升至4.26%,继续保持7 月中旬以来的上行趋势。道指、纳指分别收于34500.66 和13290.78,都出现下降;布伦特原油价降至85.94美元/桶;LME 铜降至8176 美元/吨,但BDI 指数出现上升至1,237。

3.下周重要事件:金砖国家峰会于21 日-24 日在南非约翰内斯堡召开;25 日美联储Jackson-Hole 会议;27 日公布7 月工业企业利润数据。

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